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Sea Limited的股票前景广阔但投资者不应忽视潜在的下行空间

2022-01-27 16:47:17   来源:  

Sea Limited(纽约证券交易所代码:SE)是近年来更有趣的投资故事之一。它不仅经营着盈利的视频游戏特许经营权,还拥有快速增长的电子商务业务和新兴的金融科技公司。然后加上一个事实,该公司在一些发展最快的电子商务地区——东南亚和拉丁美洲——开展业务,最近还进入了印度和欧洲市场。

可以理解的是,投资者对 Sea 表现出了浓厚的兴趣,在过去五年中,其股价上涨了十倍以上。这甚至是在其最近从 10 月创下的历史高点修正超过 50% 之后!

虽然大家一致认为 Sea 具有良好的前景,但聪明的投资者不应忽视投资这家科技公司可能存在的不利因素。以下是投资者应该知道的两个主要风险。

1.海运过度依赖单一收入来源

投资者对 Sea 能够复制阿里巴巴集团控股(NYSE:BABA)在东南亚电子商务领域的成功寄予厚望。但 Sea 最大的(也是目前唯一的)盈利业务是该公司的游戏子公司 Garena。更重要的是,Garena 的大部分收入来自一款游戏——Free Fire。虽然 Sea 没有单独列出Free Fire 的收入,但与 Free Fire 相比,其其他游戏的收入贡献可能很小。

Free Fire的成功不能被夸大。Garena 报告称,在 2016 年 3 月 31 日至 2017 年 9 月 30 日期间,季度活跃用户 (QAU) 增长了 2200 万至 6900 万。在 2017 年 12 月推出首款自主开发游戏Free Fire后,QAU 到该季度末飙升至 8800 万。快进到 2021 年第三季度;随着《 Free Fire》成为东南亚、拉丁美洲和印度最畅销的游戏,Garena 的 QAU 达到了 7.29 亿。

Free Fire的成功将 Sea 的游戏收入从 2017 年全年的 3.55 亿美元提升至一个季度的 11 亿美元。它还为 Sea 提供了投资其其他业务部门 Shopee(电子商务)和 SeaMoney(金融科技)的必要资金。

虽然投资者对重新分配资本的机会感到高兴,但它确实带来了其他风险。首先,无法保证Free Fire能够在可预见的未来继续实现收入增长。毕竟,用户最终可能会厌倦游戏,或者其他新游戏可能会变得更受欢迎。这不会在一夜之间发生,但Free Fire的受欢迎程度达到稳定水平并开始下降只是时间问题——就像它的所有前辈一样。其 QAU 在最近一个季度仅增长了 400 万至 7.29 亿,这是增长趋缓的早期迹象。即使Free Fire设法维持其受欢迎程度,也可能会出现其他问题,导致游戏变得不那么有利可图。例如,绝地求生制片人 Krafton 最近对Free Fire提起诉讼。虽然仍处于早期阶段,但法律行动可能会在未来导致重大的财务和运营处罚。

简而言之,Sea 过度依赖单一标题是危险的。为此,它正试图通过开发新游戏来分散此类风险。它在加拿大收购了一家游戏工作室以促进这一过程。但在 Garena 证明它可以推出新的热门游戏之前,投资者应该对这种风险保持高度警惕。

2. Shopee 和 Sea Money 正在吞噬现金

随着 Garena 的 QAU 用户增长逐渐减少,投资者希望 Shopee 和 SeaMoney 能够成为新的摇钱树。虽然这两个领域都有良好的前景,但并不能保证成功。

以 Shopee 为例。尽管它是东南亚电子商务市场的领导者,但其竞争对手 Lazada 并没有坐以待毙。随着中国政府继续打击其在中国的主导地位,阿里巴巴已将重点转向国际市场——Lazada 是这一战略转变的关键。随着 Lazada 发力抢占市场份额,东南亚地区的竞争将愈演愈烈。

如果这还不够,Shopee 在其新市场中将面临同样强大的竞争对手。在拉丁美洲,它必须与顶级狗Mercadolibre竞争。同样,随着新来者进军印度和欧洲,Shopee 将不可避免地与亚马逊等老牌企业正面交锋。虽然不能保证这些举措会为股东创造长期价值,但 Shopee 需要拿出大量现金来参与这场竞赛。从长远来看,Shopee 在最近一个季度的营业亏损同比增长了一倍多,达到 7.41 亿美元,而且这个数字在未来几个季度可能会进一步上升。

同样,SeaMoney 也在消耗大量现金。该公司报告称,由于它试图在东南亚扩大规模,最近一个季度的营业亏损为 1.66 亿美元。虽然这家金融科技公司已经做好充分利用 Garena 和 Shopee 的用户并发展壮大的准备,但现在宣布胜利还为时过早,因为它必须与现有企业作战。以马来西亚为例。蚂蚁集团支持的 Grabpay 和 Touch & Go 已经在这个市场运营多年。ShopeePay(Sea 的电子钱包)需要付出巨大的努力、资源和时间才能赶上他们。

换句话说,Sea 需要在其电子商务和金融科技业务上进行大量投资。从历史上看,Sea 用 Garena 的现金流来为此提供资金。如果 Garena 未能随着时间的推移维持和增加其现金流,Sea 可能需要缩减在这些新领域的投资。如果发生这种情况,Sea 可能不得不缩减对这些年轻企业的雄心,从而影响其未来的增长。


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