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一位激进投资者刚刚透露了Dropbox的股份

2021-06-09 17:00:58   来源:  

6 月 2 日星期三,《华尔街日报》报道称,著名的激进对冲基金 Elliott Management 现在是Dropbox(纳斯达克股票代码:DBX)的第二大股东,仅次于创始人兼首席执行官德鲁休斯顿。目前尚不清楚 Elliott 对这笔股份的计划是什么,但如果它最近在Twitter(纽约证券交易所代码:TWTR)和杜克能源公司(纽约证券交易所代码:DUK)的其他投资有任何迹象,该基金将不会留在幕后。以下是投资者需要了解的有关 Elliot 新职位的信息,以及这对 Dropbox 未来业务的意义。

它可能意味着什么

据报道,Elliott 正在与 Dropbox 管理层进行讨论,但尚不清楚这些对话的内容。该报告还提到,该基金拥有该股票超过 10% 的流通股。

激进投资者有时会争取董事会席位、组织变革和资本分配的变化。例如,在Dropbox 的竞争对手之一Box(纽约证券交易所代码:BOX),Starboard Value 目前正在争取在其董事会中占有一席之地。它还在努力可能对高管级别做出改变,有传言称它想罢免首席执行官亚伦·莱维 (Aaron Levie)。这些激进的策略导致列维考虑出售公司。

总而言之,激进投资者通常希望对他们持有大量股份的企业做出改变,并且在此过程中可能会与管理层发生争执。如果 Elliott 过去投资的策略有任何迹象,包括像eBay和AT&T这样的大公司,那么该基金不会想坐下来放松在 Dropbox 的最新股份。

没什么可抱怨的

如果他们计划执行激进主义策略,那么关于 Elliott 股权的奇怪之处在于,Dropbox 已经在运行某些人可能称之为典型激进主义剧本的剧本。今年 1 月,管理层解雇了 11% 的员工,并开始转租其在大流行前购买的巨大旧金山总部(该公司此后转向混合在家工作战略)。这两项变化都将有助于提高公司的利润率。

与 Box 不同的是,Dropbox 的利润已经很高,上个季度产生了超过 1 亿美元的自由现金流,并在 2021 年指导了 6.8 亿美元的自由现金流。市值约为 110 亿美元,这使得 Dropbox 的远期价格变为免费——现金流 (P/FCF) 约为 16。此外,该公司拥有积极的资本回报战略,目前已获得 10 亿美元的回购授权。看看 Dropbox 的现金余额和当前的现金生成情况,从资本回报的角度来看,Elliott 不会有太大变化。

Elliott 可以推动更多的附加收购,比如过去几年对 Dropbox 运作良好的 HelloSign 和 DocSend,并且它总是可以推动更多人在董事会中的存在。但除非它试图迫使休斯顿出售该业务,否则埃利奥特在短期内可能不会在这里做出太多有意义的改变。

休斯顿完全控制

关于 Elliott 投资的另一个令人费解的部分,表明这可能只是一种被动股权,是由于公司的控制方式,该基金在尝试在 Dropbox 实施变革方面将受到限制。通过其双层股权结构,首席执行官兼创始人休斯顿拥有公司 71.6% 的投票权,这意味着最终,他所说的一切都会发生。

投资者对 Dropbox 的一大抱怨是,与其他软件公司相比,它的收入增长缓慢,尤其是在 2020 年,那时基于云的产品需求量很大。上个季度,年度经常性收入 (ARR) 仅增长 13% 至 21.1 亿美元,而与此同时,软件即服务 (SaaS) 和其他云股票的增长率高达两位数甚至 100% 以上.确实,Dropbox 的收入增长对业务的潜力和/或可持续性是一个巨大的打击,但是,作为外部股东,Elliott 无能为力。

考虑到 Dropbox 当前的业务战略和资本分配计划,再加上休斯顿对该业务拥有完全控制权(无论好坏),Elliott Management 在 Dropbox 无能为力。这让我相信这将是一项被动投资,即使 Elliott Management 不希望它如此。这家对冲基金可能对其其他投资(如 Twitter)的情况产生巨大影响,但有了 Dropbox,投资者仍在押注创始人德鲁·休斯顿的愿景和管理。


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